Gold übertrifft Staatsanleihen: Das Signal, das niemand beachtet

Der Haken

Anfang 2026 halten die Zentralbanken weltweit rund 5 Billionen US-Dollar in Gold, gegenüber 3,9 Billionen US-Dollar in US-Staatsanleihen. Damit hat Gold zum ersten Mal seit 1996 – noch bevor es Google gab, noch bevor der Euro eingeführt wurde und noch bevor die meisten der heutigen Erwerbstätigen alt genug waren, um wählen zu dürfen – die amerikanischen Staatsanleihen in den Währungsreserven überholt.

Die Institutionen, die buchstäblich die weltweite Geldmenge verwalten, sind gemeinsam zu dem Schluss gekommen, dass ein physisches Metall, das aus dem Boden gewonnen wird, ein vertrauenswürdigerer Wertspeicher ist als die Anleihen der weltweit größten Volkswirtschaft. Gold notiert am 18. März bei knapp 4.906 USD/Unze, was einem Anstieg von rund 73 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Silber wird bei rund 77 USD/Unze gehandelt, was einem Anstieg von 128 % im gleichen Zeitraum entspricht, und verzeichnet das sechste Jahr in Folge ein Angebotsdefizit.

Wir halten dies für die wichtigste Finanznachricht des Jahrzehnts. Und fast niemand spricht darüber.

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Wie es dazu kam

Das geschah nicht von heute auf morgen. Die Zentralbanken sind seit 17 Jahren in Folge Netto-Goldkäufer und haben still und leise Bestände aufgebaut, während sich die Finanzmedien auf Kryptowährungen, Meme-Aktien und KI-Bewertungen konzentrierten. Doch das Tempo beschleunigte sich nach 2022 dramatisch – dem Jahr, in dem westliche Nationen nach dem Einmarsch in die Ukraine russische Zentralbankreserven in Höhe von über 300 Milliarden Dollar einfroren.

Diese einzelne Maßnahme war ein Wendepunkt. Alle Zentralbanker weltweit – von Warschau über Peking bis nach Brasília – zogen dieselbe Lehre daraus: Auf Dollar lautende Vermögenswerte können als Waffe eingesetzt werden. Ihre Reserven sind sicher – bis sie es nicht mehr sind. Wie Robert Winmill in einer Analyse für CBS News feststellte: „Auf Dollar lautende Vermögenswerte gelten angesichts von US-Sanktionen, dem Entzug von SWIFT-Zugangsrechten, der Beschlagnahmung von Vermögenswerten, militärischen Interventionen und ähnlichen Maßnahmen als zunehmend riskant.“

Die Reaktion erfolgte umgehend und strukturell. Die Zentralbanken kauften im Jahr 2022 1.136 Tonnen Gold – die höchste jemals verzeichnete Jahresmenge. Es folgten jeweils über 1.000 Tonnen in den Jahren 2023 und 2024 sowie 863 Tonnen im Jahr 2025. Das sind mehr als 4.000 Tonnen, die von den Zentralbanken innerhalb von vier Jahren aufgekauft wurden. Entscheidend ist, dass schätzungsweise 57 % dieser Käufe nicht gemeldet wurden, was bedeutet, dass die tatsächlichen Gesamtmengen mit ziemlicher Sicherheit höher liegen.

Laut der jüngsten Umfrage des World Gold Council rechnen 95 % der Zentralbanken damit, dass die Goldreserven im Laufe des nächsten Jahres steigen werden. Null Prozent – also buchstäblich keine einzige – erwarten einen Rückgang.

Warum ist das für normale Sparer von Bedeutung?

Die Kräfte, die staatliche Institutionen dazu bewegen, auf Gold zu setzen, sind dieselben Kräfte, die die Kaufkraft von Sparkonten, 401(k)-Plänen und Gehaltsschecks untergraben:

Die Staatsfinanzen sind aus dem Gleichgewicht geraten. US-Staatsverschuldung: 38,5 Billionen Dollar. Weltweite Staatsverschuldung: 340 Billionen Dollar (Stand Mitte 2025). Bei keiner der beiden Parteien besteht der politische Wille, dieses Problem anzugehen. Der wahrscheinliche Weg ist eine kontrollierte Geldentwertung im Laufe der Zeit. Die Zentralbanken sind sich dessen bewusst. Deshalb kaufen sie Gold.

Die Fed steckt in der Zwickmühle. Bei ihrer Sitzung vom 18. bis 19. März beließ die Federal Reserve den Leitzins bei 3,5–3,75 % und sah sich weder in der Lage, die Zinsen zu senken (die Inflation zieht wieder an, der Kern-PPI lag im Januar bei +0,8 % gegenüber dem Vormonat), noch sie anzuheben (das BIP-Wachstum stagniert bei knapp 1,4 %). Wenn die für die Steuerung des Währungswerts zuständige Institution keine guten Optionen hat, ist der Wert dieser Währung gefährdet. Gold braucht keine Zentralbank, um zu entscheiden, was es wert ist.

Die Welt entfernt sich vom Dollar – langsam, aber spürbar. Die BRICS-Staaten haben eine goldgedeckte Abrechnungswährung getestet. Indiens Zentralbank schlug vor, die digitalen Währungen der BRICS-Staaten für grenzüberschreitende Abrechnungen miteinander zu verknüpfen. China wirbt bei ausländischen Zentralbanken darum, Gold in Shanghai zu lagern. Der deutsche Bundestag debattierte darüber, das Gold aus der Fed zurückzuholen. Dies sind institutionelle Entscheidungen souveräner Staaten, keine Randideen. Der Anteil ausländischer Eigentümer an US-Staatsanleihen ist auf etwa 30 % gesunken , nach über 50 % auf dem Höhepunkt der globalen Finanzkrise.

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Die Geschichte von Silver

Wenn Gold die Schlagzeilen macht, könnte Silber am Ende die wichtigere strukturelle Entwicklung sein. Die Daten werden immer extremer.

Bei Silber ist nun bereits das sechste Jahr in Folge ein Versorgungsdefizit zu verzeichnen. Der kumulierte Fehlbetrag seit 2021 beläuft sich auf rund 887 Millionen Unzen – das entspricht fast der gesamten weltweiten Minenproduktion eines Jahres, die aus den oberirdischen Lagerbeständen entnommen wurde.

Was ist ein Versorgungsdefizit, und warum ist es von Bedeutung?

Ein Versorgungsdefizit bedeutet, dass weltweit jedes Jahr mehr Silber verbraucht wird, als in den Minen gefördert und durch Recycling zurückgewonnen wird. Diese Lücke wird durch den Abbau bestehender Bestände – aus Tresoren, Lagern und ETF-Beständen – geschlossen. Wenn diese zur Neige gehen, müssen die Preise steigen, um das Marktgleichgewicht wiederherzustellen. Silber befindet sich seit sechs Jahren in Folge in diesem Defizit, und das Silver Institute geht davon aus, dass sich dies auch 2026 fortsetzen wird, mit einem prognostizierten Fehlbetrag von 67 Millionen Unzen.

Warum können Bergwerke nicht einfach mehr produzieren? Weil etwa 70 % des Silbers als Nebenprodukt beim Abbau anderer Metalle – vor allem Kupfer, Blei und Zink – anfallen. Die Silberproduktion erreichte 2016 ihren Höchststand und hat sich seitdem nicht erholt, da Produktionsentscheidungen von der Wirtschaftlichkeit der Basismetalle bestimmt werden und nicht vom Silberpreis.

Unterdessen steigt die industrielle Nachfrage aus mehreren Richtungen gleichzeitig stark an. Allein im Jahr 2024 wurden für Solarmodule etwa 197 bis 232 Millionen Unzen Silber verbraucht. Elektrofahrzeuge verbrauchen jeweils 25–50 Gramm Silber – 67–79 % mehr als Benzinfahrzeuge. Die HVDC-Rechenzentren der nächsten Generation von Nvidia werden pro Rack deutlich mehr Silber verbrauchen als aktuelle Architekturen. Eine von Fachkollegen begutachtete Studie prognostiziert, dass das weltweite Silberangebot bis 2030 nur 62–70 % der Nachfrage decken wird.

Gold ist Geld. Silber ist Geld und ein industrieller Rohstoff. Aufgrund dieser doppelten Rolle unterscheidet sich das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage bei Silber strukturell von dem bei Gold – und hat möglicherweise weitreichendere Folgen.

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Hinter den Kulissen: Der technische Blickwinkel

Dieser Abschnitt richtet sich an Leser, die an den Rohdaten, der Kennzahlenanalyse und den Kurszielen der Analysten interessiert sind. Wenn Sie lieber direkt zu den in einfacher Sprache formulierten Schlussfolgerungen springen möchten, gehen Sie unten zu „Was das bedeutet“.

Entwicklung des Goldpreises

Gold eröffnete das Jahr 2025 bei ca. 2.624 $/oz und verzeichnete im Jahresverlauf einen Anstieg von 64,6 % – den größten Jahresgewinn seit 1979 –, bevor es am 28. und 29. Januar 2026 ein Allzeithoch von 5.608 $/oz erreichte. Anfang Februar folgte nach der Nominierung von Warsh zum Fed-Vorsitzenden eine Korrektur um 22 % auf ca. 4.400 $. Bis zum 18. März erholte sich der Goldpreis auf 4.906 $. Quellen: CBS News, Trading Economics

Entwicklung des Silberpreises

Der Silberpreis stieg im Jahr 2025 um rund 147 % und erreichte am 29. Januar 2026 mit 121,64 $/oz ein Allzeithoch – damit wurde erstmals die 100-Dollar-Marke durchbrochen. Seitdem hat sich der Kurs auf 77–80 $ korrigiert, was im Jahresvergleich immer noch einem Anstieg von 128 % entspricht, während Gold nur um 73 % zulegte.

Käufe der Zentralbanken: Nach Ländern (2025)

Land	Einkäufe 2025	Gesamtbestand	Goldanteil an den Reserven
Polen	102 Tonnen	550 t	~28%
Kasachstan	57 Tonnen	~182 t	~20%
Brasilien	43 Tonnen	172 t	~7%
Türkei	27 Tonnen	644 t	—
China (PBOC)	27 Tonnen	2,309 t	~10%
Tschechien	20 Tonnen	72 t	—

Polen ist das zweite Jahr in Folge der weltweit größte Käufer und strebt aus Gründen der nationalen Sicherheit einen Zuwachs von 700 Tonnen an. Chinas Zentralbank (PBOC) hat 16 Monate in Folge Gold gekauft.

Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage bei Silber (2021–2026)

Jahr	Vorkommen (Mio. Unzen)	Nachfrage (Moz)	Balance (Moz)
2021	1,023	1,112	-89
2022	1,034	1,306	-272 (Rekord)
2023	998	1,208	-210
2024	1,009	1,160	-151
2025E	1,022	1,117	-95
2026F	~1,050	~1,117	-67

Quelle: Silver Institute / Metals Focus World Silver Survey 2025, Visual Capitalist

Kumuliertes Defizit 2021–2026: ca. 887 Millionen Unzen. Die an der COMEX registrierten Silberbestände – also das physische Metall, das für die Lieferung im Rahmen von Terminkontrakten zur Verfügung steht – sind seit 2021 um ca. 83 % auf etwa 25–35 Millionen Unzen eingebrochen. Die Gesamtbestände an der COMEX sanken bis Ende Februar auf ca. 366 Millionen Unzen, was einem Rückgang von 31 % innerhalb von vier Monaten entspricht.

Das Gold-Silber-Verhältnis (GSR)

Das Gold-Silber-Verhältnis – also die Anzahl an Unzen Silber, die man benötigt, um eine Unze Gold zu kaufen – liegt derzeit bei etwa 63:1, nach etwa 100:1 vor einem Jahr. In früheren Haussephasen sank dieses Verhältnis auf 30–40:1. Sollte Gold die allgemein erwartete Spanne von 5.400 bis 6.000 US-Dollar erreichen und das Verhältnis bei 40:1 liegen, würde dies einen Silberpreis von etwa 135 bis 150 US-Dollar bedeuten.

Der Gegenpol, von Greg Shearer von J.P. Morgan: „Da die Zentralbanken nicht wie beim Gold als strukturelle Käufer bei Kursrückgängen auftreten, besteht weiterhin das Risiko, dass das Gold-Silber-Verhältnis wieder ansteigt.“ Silber fehlt die Nachfrageunterstützung durch den öffentlichen Sektor, die Gold genießt – was es volatiler und stärker von den industriellen Fundamentaldaten abhängig macht.

Goldpreis-Prognosen der Wall Street (2026)

Einrichtung	Ziel für das Jahresende 2026	Anmerkungen
J.P. Morgan	6.300 $/Unze	Errichtet am 25. Februar; Bauvolumen 4.500 Dollar
Goldman Sachs	5.400 $/Unze	„Kauf aus Überzeugung“
Deutsche Bank	6.000 $/Unze	Verlängert im Februar 2026
UBS	6.000–7.200 $/Unze	7.200 $ (optimistisches Szenario)
Bank of America	6.000 $/Unze	innerhalb von 12 Monaten
BNP Paribas	>6.250 $ Höchststand	Die durchschnittliche Prognose wurde um 27 % angehoben
Reuters-Umfrage (30 Analysten)	4.747 $ (Median)	Jahresdurchschnitt

Alle großen Banken setzen auf einen Kurs über dem aktuellen Kassakurs. Natasha Kaneva von J.P. Morgan: „Der langfristige Trend zur Diversifizierung der offiziellen Währungsreserven und der Anleger in Gold wird sich fortsetzen.“ Das Negativszenario laut World Gold Council: Sollte sich das Wachstum beschleunigen und die Fed die Zinsen anheben, könnte der Goldpreis um 5–20 % fallen. Ein Waffenstillstand im Iran-Konflikt würde zudem eine bedeutende Risikoprämie beseitigen.

Die wichtigsten Risiken, die wir beobachten

• Die Stärke des Dollars ist auf die durch den Ölpreis bedingte Inflation zurückzuführen. Da der Preis für Brent-Rohöl nach den Störungen in der Straße von Hormus über 108 Dollar pro Barrel liegt, drängen die Inflationserwartungen die Fed zu einer „länger anhaltenden Hochzinspolitik“. Ein stärkerer Dollar bedeutet Gegenwind für Gold, dessen Preis in Dollar angegeben wird.
• Technische Konsolidierung. Der Goldpreis liegt rund 12,5 % unter seinem im Januar erreichten Allzeithoch; der Silberpreis ist um rund 36 % gefallen. Beide Metalle stehen nach ihren parabolischen Kursanstiegen unter normalem Konsolidierungsdruck. Für diejenigen, die nach dem Durchschnittskostenverfahren investieren, bedeuten solche Kursrückgänge, dass sie mit jedem monatlichen Kauf mehr Unzen erwerben – genau so funktioniert dieser Mechanismus.
• Einsparungen bei Silber in der Solarbranche. Die Solarindustrie treibt die Substitution von Kupfer voran – LONGi kündigte an, im zweiten Quartal 2026 mit der Massenproduktion von Zellen mit Rückseitenkontakt aus Kupfer zu beginnen. Dies stellt einen echten Gegenwind für die industrielle Silbernachfrage dar, obwohl das Silver Institute selbst unter Berücksichtigung dieser Einsparungen weiterhin ein Defizit von 67 Mio. Unzen prognostiziert.

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Was das bedeutet

Hier ist die leicht verständliche Zusammenfassung des oben Gesagten.

Die Entwicklung des Goldpreises ist struktureller Natur und nicht spekulativ. Die Zentralbanken kaufen seit 17 Jahren in Folge Gold und halten mittlerweile mehr Gold als US-Staatsanleihen. Die Umfrage des World Gold Council für das Jahr 2025 lässt keinen Zweifel: 95 % gehen davon aus, dass sie weiterhin kaufen werden. Keiner rechnet damit, zu verkaufen. Wenn die Institutionen, die das Geld drucken, Gold ihren eigenen Anleihen vorziehen, sagt das viel darüber aus, was sie für die Zukunft erwarten.

Das Silberdefizit ist real und lässt sich immer schwerer beheben. Sechs Jahre in Folge wurde mehr verbraucht, als weltweit produziert wurde. Fast 900 Millionen Unzen wurden aus den Lagerbeständen entnommen. Die Minenproduktion erreichte vor einem Jahrzehnt ihren Höhepunkt und wird sich nicht erholen, da Silber größtenteils ein Nebenprodukt anderer Bergbauaktivitäten ist. Die Nachfragefaktoren – Solarenergie, Elektrofahrzeuge, KI – stehen noch am Anfang ihrer Entwicklung und nicht bereits vor dem Aus. Selbst unter Berücksichtigung von Substitutionsbemühungen prognostiziert das Silver Institute für 2026 ein weiteres Defizit.

Das politische Umfeld begünstigt Sachwerte. Die Fed hält sich zurück. Die US-Regierung verfolgt keinen Kurs der Haushaltsdisziplin. Durch die „401(k)“-Verordnung kommen 12,5 Billionen Dollar an Altersvorsorgeguthaben für Edelmetalle ins Spiel. BlackRock bringt im ersten Halbjahr 2026 einen Zielterminfonds mit Goldanteil auf den Markt. Wenn der weltweit größte Vermögensverwalter Gold in Standard-Altersvorsorgeprodukte integriert, ist das ein Signal, das Beachtung verdient.

Dies ist keine Empfehlung. Wir wissen nicht, wie sich die Preise nächste Woche entwickeln werden. Wir wissen jedoch, dass sich die strukturellen Kräfte – die Ausweitung der Staatsverschuldung, der Aufbau von Beständen durch die Zentralbanken, Silberdefizite und die Entdollarisierung – nicht auflösen. Sie verstärken sich vielmehr. Die historischen Argumente für eine konsequente langfristige Anlage sind nach wie vor überzeugend – Gold hat seit 2000 eine annualisierte Rendite von 10,9 % erzielt und seit 1971 in keinem rollierenden 20-Jahres-Zeitraum eine negative Rendite verzeichnet. Unsere Aufgabe ist es, die Daten darzulegen, damit Sie Ihre eigenen Schlussfolgerungen ziehen können.

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Was wir diese Woche anschauen

Die Nachwirkungen der FOMC-Sitzung. Die Fed hat den Leitzins wie erwartet bei 3,5–3,75 % belassen. Die Märkte preisen eine Wahrscheinlichkeit von 92 % für eine Zinssenkung im Juni ein. Sollte sich diese Erwartung ändern, wird sich der Goldpreis rasch neu bewerten.

Der Iran und Öl. Brent liegt seit dem 13. März über 100 Dollar. Eine Deeskalation lässt den geopolitischen Aufschlag verschwinden. Eine Eskalation treibt den Ölpreis in die Höhe, stärkt den Dollar und sorgt paradoxerweise für kurzfristige Gegenwinde, auch wenn sie die langfristigen Aussichten für einen Aufwärtstrend stützt.

Daten der Zentralbanken. J.P. Morgan prognostiziert für 2026 Käufe in Höhe von rund 755 Tonnen. Das Tempo Polens auf dem Weg zu 700 Tonnen und die monatlichen Berichte der chinesischen Zentralbank (PBOC) sind die Zahlen, die es zu beobachten gilt.

Das Gold-Silber-Verhältnis. Es liegt derzeit bei 63:1, nachdem es vor einem Jahr noch bei 100:1 lag. Ob es sich in Richtung 40:1 verringert oder wieder ansteigt, wird die relative Wertentwicklung von Silber bis zum Jahresende bestimmen.

Die Rückholbewegung. Indien hat 274 Tonnen in sein Land zurückgebracht. Der deutsche Bundestag debattierte darüber, dasselbe zu tun. Das italienische Parlament erklärte, das Gold der Zentralbank „gehöre dem Volk“. Jede Schlagzeile unterstreicht die Bedeutung von Gold.

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Bis nächste Woche

Der Zinswechsel bei Gold und US-Staatsanleihen ist keine Schlagzeile – es ist ein Signal. Und solche Signale wirken sich in der Regel über Jahre hinweg aus, nicht nur über Tage. Wir werden die Daten weiterhin verfolgen, die Argumente beider Seiten hinterfragen und Ihnen sagen, was wir tatsächlich denken.

Nächste Woche beschäftigen wir uns bei „Sound Money Weekly“ mit der Lieferkette von Silber – woher das Metall tatsächlich stammt, warum der Bau neuer Minen 10 bis 15 Jahre dauert und was die Nachfrageprognosen für 2030 für diesen Markt bedeuten. Bis dann.

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